“越南特斯拉”上市一周市值跃至全球第五

你可能还没听说过VinFast，但它已经是全球第五大车企了。当地时间8月22日美股开盘，越南电动汽车品牌VinFast股价涨幅一度扩大至160%，市值逾1000亿美元，超越保时捷成为全球第三的上市汽车股，仅次于特斯拉和丰田。因波动性过大，VinFast出现盘中第一次临时停牌。截至收盘，VinFast股价有所收窄，涨超108%，市值回到852.72亿美元，仍超过三家中国造车新势力“蔚小理”市值之和，在上市汽车股中排行第五。

(相关资料图)

自上市以来，VinFast便因频繁波动的股价受到关注。在完成与特殊目的收购公司（SPAC）Black Spade Acquisition（黑桃）的业务合并后，VinFast于8月15日在纳斯达克上市，当日股价即拉升255%，一举超过通用和奔驰等传统汽车公司。

为何VinFast能在资本市场上受到热捧实现股价暴涨？部分原因是VinFast可供交易的股票数量很少，绝大多数股票被锁定。资料显示，VinFast集团董事长、越南首富范日旺（Pham Nhat Vuong）实际控制该公司约99%的股份。这意味着VinFast股价的走势和市值并不稳定，容易受到市场炒作。

事实上，与VinFast合作的空白支票公司直接关联赌王之子何猷龙，这也成为炒作的话题之一。公开资料显示，VinFast背后的SPAC公司黑桃亚洲成立于2021年12月，由何猷龙旗下的家族办公室及私人投资旗舰黑桃资本与中银香港资管联合发起。

早在交易表决阶段，VinFast已经预计其交易后股权价值达到230亿美元，将成为史上第三大SPAC交易。上市首日收盘时，股价飙升至37.06美元，市值达到850亿美元左右，约为其SPAC交易隐含股权价值的三倍。范日旺的净财富因此增加390亿美元，彭博亿万富豪指数显示其身家达443亿美元。

整场交易中，黑桃更像是默默站在VinFast背后。但这次联手对何猷龙可能意义非凡，作为旗下黑桃资本发起的SPAC公司，黑桃亚洲与VinFast的业务合并或经管理层深思熟虑，其上市表现是双方共同运筹帷幄的结果。

而另一个重要原因是，VinFast所处的东南亚市场已成为新能源车企的“兵家必争之地”。Canalys发布的研究报告称，在未来的10年内，东盟整体汽车市场将进入高速发展期。尽管现阶段，东南亚轻型车NEV渗透低于其他主流国家，但以泰国及越南为代表的国家，持续出台针对新能源产业的扶持政策、加大基础设施的投放力度，叠加中国-东盟自由贸易区建设以及RCEP等利好因素，都将推动中国汽车产品尤其是新能源产品在东南亚市场渗透率进一步提升。预计到2025年，中国汽车产品在东南亚区域的渗透率，将由2022年的2.6%快速提升至12.8%。

而东南亚新能源汽车的加速渗透，也将给VinFast这样的东南亚本土车企提供发展机遇。同时VinFast在美国的工厂在今年7月已正式破土动工，预计产能为每年15万辆，也给资本市场提供了一个预期。

不过，采用SPAC合并方式上市的公司初期往往迎来股价大幅上涨，完成并购后企业如何维持股价、做好市值管理才是长期发展的关键。

据悉，VinFast成立于2017年，是越南最大民营集团Vingroup的一个部门。该公司于2019年开始生产内燃车，成为越南第一家国内汽车制造商。VinFast目前完全专注于电动汽车，也被看做是“越南特斯拉”。然而，不同于其他汽车制造商，在燃油车阶段就依靠贴牌起家的VinFast，转型后未能拿出电动汽车领域的独家竞争力。截至目前，VinFast的造车技术大多来自收购或其他合作公司供应。

核心竞争优势的缺失也让市值进一步蒙上不确定性。8月17日收盘时，VinFast股价经历一轮“跳水”，从首日收盘时的37.06美元跌至20美元。市值仅剩464.44亿美元，蒸发近半。本次市值再度站上1000亿美元，能维持多久仍有待时间检验。

另一边，VinFast的卖车业务仍未收到积极信号。公司预计，今年销量约为4.5万至5万辆。不过，该公司在除越南本土外的战略市场销售进展缓慢，标普全球移动（S&P Global Mobility）指出，截至6月份美国仅注册了137辆Vinfast电动汽车。

财务数据方面，VinFast业务连年亏损，且额度呈逐年扩大趋势。VinFast在2021年亏损约13亿美元，2022年亏损21亿美元。今年一季度，公司情况并未改善，目前累计亏损总额已达近60亿美元。

编辑：林郑宏

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